Global Menkul Değerler, Aselsan (ASELS) için yeni bir araştırma raporu yayımladı. Raporda şirket için “Al” tavsiyesi korunurken 12 aylık Aselsan hedef fiyat beklentisi, yüzde 53’lük getiri potansiyeline işaret edecek şekilde 536,7 TL olarak belirlendi. Raporda Aselsan’ın Türkiye’nin en büyük, dünyanın ise 40’ıncı büyük savunma sanayii şirketi olduğu vurgulanırken, Türkiye’nin ana savunma programlarındaki lider konumuna ve büyüyen bakiye siparişlerin sağladığı uzun vadeli gelir görünürlüğüne dikkat çekildi.
Raporda olumlu görüşün dayanakları ayrıca “radar ve elektronik harp sistemlerine yönelik artan küresel talebin yarattığı ihracat potansiyeli” ve “başta Oğulbey olmak üzere teslimat hacmini artıracak kapasite yatırımları” olarak sıralandı. Artan üretim kapasitesinin bakiye siparişlerin gelire dönüşümünü hızlandırarak kar büyümesini desteklemesi, yüksek yatırım harcamalarına rağmen finansal kaldıracın düşük seviyede kalması bekleniyor.
2030’da yaklaşık 55 milyar dolarlık bakiye sipariş beklentisi
Raporda artan savunma harcamalarının Aselsan’ın sipariş talebini desteklediği belirtildi: “NATO üyeleri, savunma ve güvenlik harcamalarını 2035’e kadar GSYH’nin yüzde 5’ine çıkarmayı taahhüt etti. AB’nin ‘Readiness 2030’ (Hazırlık 2030) planı ise 800 milyar euroya kadar ek savunma yatırımı hedefliyor. Türkiye’nin savunma harcamalarının GSYH’ye oranının 2026’da tahmini yüzde 2,9’dan 2035’te tahmini yüzde 3,5’e yükselmesini bekliyoruz; bu artışta Çelik Kubbe, KAAN, ALTAY ve deniz platformu projeleri belirleyici olacak.”
Global Menkul Değerler, Aselsan’ın 2026’da tahmini 14 milyar dolar yeni sipariş almasını (yıllık yüzde 46 artış) ve yıl sonu bakiye siparişinin 20,4 milyar dolardan 28,7 milyar dolara çıkmasını öngörüyor. Bu da siparişlerin satışlara oranının (book-to-bill) 2,5 kat olacağına işaret ediyor. Yeni siparişlerin teslimatların üzerinde kalmaya devam etmesiyle bakiye siparişin 2030’da tahmini 54,9 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
İhracat siparişlerinde 4,5 milyar dolar hedefi
Raporda Aselsan’ın yeni ihracat siparişlerinin, Polonya ile imzalanan 410 milyon dolarlık elektronik harp sözleşmesinin de katkısıyla 2025’te önceki yılın iki katını aşarak 2,07 milyar dolara ulaştığı belirtildi. Yıllık yeni ihracat siparişlerinin 2030’da tahmini 4,50 milyar dolara çıkması bekleniyor.
Raporda ihracatın önemine ilişkin şu ifadelere yer verildi: “Büyük yurt içi programlara kıyasla daha kısa teslim sürelerine sahip ihracat sözleşmeleri, siparişlerin satış gelirine daha hızlı dönüşmesini sağlamaktadır. İhracatın toplam hasılat içindeki payının, şirket beklentileriyle uyumlu olarak 2025’teki yüzde 15 seviyesinden 2027T’den itibaren yaklaşık yüzde 30’a yükselmesini öngörüyoruz.”
Oğulbey ile seri üretim kapasitesi ikiye katlanacak
Raporda Oğulbey Teknoloji Üssü’nün, başta Çelik Kubbe sistemleri olmak üzere Aselsan’ın seri üretim kapasitesini yaklaşık iki katına çıkarmasının beklendiği belirtildi. Bazı hava savunma sistemlerinin üretimine başlanan tesis için 2026-2032 döneminde toplam 2,19 milyar dolar yatırım harcaması öngörülüyor; bu tutarın yüzde 64’ünün 2027 sonuna kadar gerçekleşeceği varsayılıyor.
Global Menkul Değerler, yurt içi savunma programlarının seri üretime geçmesi ve kapasite artışının teslimatlara katkısıyla Aselsan’ın satış gelirlerinin 2025’teki 4,21 milyar dolardan 2028’de 9,54 milyar dolara, FAVÖK’ünün ise 1,10 milyar dolardan 2,65 milyar dolara yükselmesini bekliyor. Aynı dönemde FAVÖK marjının yüzde 26,2’den yüzde 27,8’e iyileşmesi öngörülüyor.
Aselsan hedef fiyat ve değerleme: Küresel benzerlerine göre iskontolu
Global Menkul Değerler’e göre Aselsan, 2027 tahminlerine göre 15,9 kat FD/FAVÖK çarpanıyla küresel benzerlerine kıyasla yüzde 15 iskontolu işlem görüyor. Raporda katalistler şöyle sıralandı: “Çelik Kubbe ve NATO bütçe artışları kapsamında artan sipariş hızı, beklentileri aşan ihracat sözleşmeleri, Oğulbey’de kapasitenin öngörülenden hızlı devreye alınması, savunma platformlarının üretim adetlerinde artış ve tahminlerimizin üzerinde FAVÖK marjı.”
Raporda öne çıkan riskler ise şöyle sıralandı: “Tedarik ve program takvimindeki olası gecikmeler, Oğulbey yatırımlarında gecikme veya kapasite kullanımının beklentilerin altında kalması, işletme sermayesi ve finansman ihtiyacının öngörüleri aşması, ihracat pazarlarına erişimde kısıtlamalar ve artan rekabetin kar marjlarını baskılaması.”
Sık sorulan sorular
Global Menkul Değerler’in Aselsan hedef fiyatı ne kadar?
Global Menkul Değerler, ASELS için 12 aylık hedef fiyatı 536,7 TL olarak belirledi ve “Al” tavsiyesini korudu. Bu hedef, rapor tarihindeki fiyata göre yüzde 53 getiri potansiyeline işaret ediyor.
Aselsan’ın bakiye siparişi ne kadar olabilir?
Rapora göre bakiye siparişin 2026 sonunda 28,7 milyar dolara, 2030’da ise tahmini 54,9 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Oğulbey Teknoloji Üssü Aselsan’a ne katacak?
Raporda tesisin, başta Çelik Kubbe sistemleri olmak üzere seri üretim kapasitesini yaklaşık iki katına çıkarması bekleniyor.
Raporda Aselsan için hangi riskler sıralandı?
Program takvimlerinde gecikmeler, Oğulbey yatırımlarındaki gecikmeler, finansman ihtiyacının beklentiyi aşması, ihracat pazarlarına erişimde kısıtlamalar ve artan rekabetin marjları baskılaması.
Yasal uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
